敷尔佳2023年报解读:差异化打法稳住消费赛道,研发和产能积蓄长期爆发力

$敷尔佳(SZ301371)$ 年报和一季报终于出来了，整个业绩看起来是符合预期的水平，中金也发了跑赢行业的评级。其实按个人之前的推测，这财报有些内容是超预期的，只不过重点在数字上不一定看得出来。

1.2023年营收19.34亿元，同比增长9.29%，其中化妆品10.83亿，医疗器械8.5亿。归母净利润7.49亿，现金流还OK，资产里面也是现金类多。两个消息：第一，基本盘没什么问题，就算市场真的要打硬仗也有底气，也不怕爆雷，稳定对投资最重要。第二，两个业务表现都挺好，说明打法稳定了，后续就是怎么换增长。

2.看看产品，过亿的大单品有五个，白膜、黑膜就是压舱石，加起来8个亿往上，好得没说头，剩下三个清痘净肤修护贴、积雪草舒缓修护贴、烟酰胺美白淡斑修护面膜，需求都挺垂的，功效护肤比较合小姐姐们的心态，化妆品现在年增差不多两个亿，看下一步怎么运作，有没有机会搞得更爆一点。

3.券商分析的复购率不错，说明产品认可度还是一流的，在品类上扩展一下，边际效应应该很强。段永平说的，差异化不是产品外观或者其他方向的与众不同，而是刚好能做到很多用户有需求但市场优质供给不足。

4.业务平衡还可以，一个是毛利率，化妆品竞争一年大过一年，但是俩板块的毛利率都在80%以上，能保持住的话搞盈利和让利都有个底。再一个渠道上，公司重点做的线上涨了7个百分点，符合预期。

5.线上靠营销费用拉的，增三成，现在这个渠道和流量成本挺正常，所以净利润其实有点下滑，但是幅度不大，而且隔壁贝泰妮是直接降了快三成，可以看出有点卷的意思。整体算中性吧，营销就是阵地，你不占对手就占了，反正也拉动了营收，行业常态。而且看统计局数据大盘其实去年有压力，逆向布局营销加上本身的品牌特色，应该比大顺风的时候卷效果更好。

6.成本里面说到了研发，去年研发直接翻倍还有多，但是我觉得这点上最重要的就不是数字。去年敷尔佳在上海搞了营销和研发公司，也算和“静安女子监狱”站到一片土地上了，招人、找团队、找学校合作都更方便，基本全面接轨一线，甚至后面如果搞国际化肯定离不开上海，早布局早点把成本核算了吧，长期看是好事，往后再做可能就错过机会了。

7.还有一点就是工厂，和去上海落户的逻辑差不多，产能在自己手里，后面边际成本就下去了，按现在化妆品的趋势，产能反正都会用起来，不亏。

8.有个网民的说法很好，现在国内化妆品公司其实是在跟国际大牌打仗，有些牌子的布局属于正面战场，场面热闹好看，而敷尔佳是在窑洞里抗战，积蓄力量，长远准备，输赢怎么判断，其实历史有答案的。

9.扯远了，分红10派10，回报符合预期，做业务比较重要。顺便发了一季报，敷尔佳的业绩一直都是明牌，按经验差不多能推出来后面的表现，中金估计营收差不多涨三个亿，我们现在自己算算也差不多。

10.总结，毕竟是做药出身，标准和意识比同行业强，能花力气做渠道，做好抖音、小红书，其实算是开窍了。上市之后跌得比较多，机构炒过头，最近基本上股价也见底稳住了，没有错杀就没有价值回归，市盈率现在行业偏低，是一家机会比较明确的消费品公司。

　　他表示，中国始终坚持改革开放基本国策，发展对外关系、促进友好交往，欢迎并吸引外国人和境外企业、组织来华商贸投资、交流合作。对这一点，中国的态度从未改变，也不会改变。キK2R7jq貂蝉抹胸开襟裙穿搭_貂蝉乳液狂飙奖励自己一发视频_抓住貂...oVZYDyO3IO(　)【　】(　)【　】(会)【hui】(议)【yi】(强)【qiang】(调)【tiao】(，)【，】(各)【ge】(级)【ji】(领)【ling】(导)【dao】(要)【yao】(以)【yi】(上)【shang】(率)【lv】(下)【xia】(、)【、】(率)【lv】(先)【xian】(垂)【chui】(范)【fan】(，)【，】(抓)【zhua】(好)【hao】(分)【fen】(管)【guan】(战)【zhan】(线)【xian】(、)【、】(分)【fen】(包)【bao】(县)【xian】(市)【shi】(区)【qu】(各)【ge】(项)【xiang】(安)【an】(全)【quan】(责)【ze】(任)【ren】(落)【luo】(实)【shi】(。)【。】(各)【ge】(县)【xian】(市)【shi】(区)【qu】(、)【、】(乡)【xiang】(镇)【zhen】(街)【jie】(道)【dao】(和)【he】(村)【cun】(社)【she】(区)【qu】(要)【yao】(认)【ren】(真)【zhen】(落)【luo】(实)【shi】(属)【shu】(地)【di】(责)【ze】(任)【ren】(，)【，】(定)【ding】(期)【qi】(研)【yan】(判)【pan】(形)【xing】(势)【shi】(、)【、】(解)【jie】(决)【jue】(问)【wen】(题)【ti】(。)【。】(市)【shi】(安)【an】(委)【wei】(会)【hui】(、)【、】(消)【xiao】(安)【an】(委)【wei】(会)【hui】(各)【ge】(成)【cheng】(员)【yuan】(单)【dan】(位)【wei】(要)【yao】(做)【zuo】(到)【dao】(隐)【yin】(患)【huan】(全)【quan】(面)【mian】(排)【pai】(查)【zha】(到)【dao】(位)【wei】(、)【、】(问)【wen】(题)【ti】(及)【ji】(时)【shi】(解)【jie】(决)【jue】(到)【dao】(位)【wei】(、)【、】(安)【an】(全)【quan】(充)【chong】(分)【fen】(保)【bao】(障)【zhang】(到)【dao】(位)【wei】(。)【。】(市)【shi】(委)【wei】(市)【shi】(政)【zheng】(府)【fu】(督)【du】(查)【zha】(局)【ju】(要)【yao】(组)【zu】(织)【zhi】(开)【kai】(展)【zhan】(专)【zhuan】(项)【xiang】(督)【du】(查)【zha】(，)【，】(纪)【ji】(检)【jian】(监)【jian】(察)【cha】(部)【bu】(门)【men】(要)【yao】(从)【cong】(严)【yan】(追)【zhui】(责)【ze】(问)【wen】(责)【ze】(，)【，】(坚)【jian】(决)【jue】(杜)【du】(绝)【jue】(重)【zhong】(大)【da】(事)【shi】(故)【gu】(再)【zai】(次)【ci】(发)【fa】(生)【sheng】(。)【。】。(　)【　】(　)【　】(<)【<】(s)【s】(p)【p】(a)【a】(n)【n】(>)【>】(相)【xiang】(关)【guan】(部)【bu】(门)【men】(预)【yu】(计)【ji】(，)【，】(<)【<】(/)【/】(s)【s】(p)【p】(a)【a】(n)【n】(>)【>】(<)【<】(s)【s】(p)【p】(a)【a】(n)【n】(>)【>】(<)【<】(s)【s】(t)【t】(r)【r】(o)【o】(n)【n】(g)【g】(>)【>】(今)【jin】(年)【nian】(春)【chun】(运)【yun】(全)【quan】(社)【she】(会)【hui】(跨)【kua】(区)【qu】(域)【yu】(人)【ren】(员)【yuan】(流)【liu】(动)【dong】(量)【liang】(将)【jiang】(创)【chuang】(历)【li】(史)【shi】(新)【xin】(高)【gao】(，)【，】(4)【4】(0)【0】(天)【tian】(内)【nei】(大)【da】(概)【gai】(有)【you】(9)【9】(0)【0】(亿)【yi】(人)【ren】(次)【ci】(出)【chu】(游)【you】(、)【、】(探)【tan】(亲)【qin】(、)【、】(休)【xiu】(闲)【xian】(等)【deng】(，)【，】(是)【shi】(2)【2】(0)【0】(2)【2】(3)【3】(年)【nian】(同)【tong】(期)【qi】(的)【de】(近)【jin】(2)【2】(倍)【bei】(。)【。】(<)【<】(/)【/】(s)【s】(t)【t】(r)【r】(o)【o】(n)【n】(g)【g】(>)【>】(<)【<】(/)【/】(s)【s】(p)【p】(a)【a】(n)【n】(>)【>】☤　　jubaodao，tinghuajiushangshiyu2020nian，dingwei“gaoduanshangwubaijiu”，biaozhunzhuangshoujia5860yuan，jingpinzhuangshoujia58600yuan。jibianshibiaozhunbandetinghuajiu，yechabuduonenghuanliangpingfeitianmaotai，kanchengzuiguibaijiupinpai。danziqishangshiyilai，tinghuajiubianbansuizhe“pengci、gejiucai、xujiaxuanchuan”dengshengyin。